连续第五次！美联储降息后日本央行按兵不动，日股从历史高位跳水（2025/09/19）

日本央行继续按兵不动。

9月19日 ，日本央行在最新的政策会议上决定维持基准利率在0.5%不变，这已是日本央行连续第五次会议按兵不动
，符合市场预期 。在面临诸多不确定性的当下，市场目前普遍预计日本央行年内将再度加息 ，分歧主要集中在10月下次会议会否加息。

日股从历史高位转跌

日本央行表示，日本经济尽管存在一些疲软迹象 ，但总体处于温和复苏的道路上
，日本的出口和产出总体趋势上基本持平，资本支出呈适度增长趋势 ，私人消费表现稳健
。由于贸易政策对全球经济增长的影响
，日本经济的增长可能会放缓，但随后会重新加速。

同时 ，日本央行坦言
，由于经济增长放缓，日本的潜在通胀将陷入停滞 ，但此后将逐渐加速，整体上预计通胀将温和上升 。

19日稍早公布的最新数据显示
，日本消费者价格指数（CPI）在8月如预期放缓，核心通胀率也有所下降 ，但仍远高于日本央行的年度目标区间
。具体而言
，整体CPI同比从7月的3.1%下降至8月的2.7%，核心CPI（不包括波动较大的新鲜食品价格）同比下降至2.7% ，也从7月的3.1%回落。两者均创下2024年11月以来最低水平 。日本央行表示
，食品 、大米价格对CPI影响预计将减弱，必须关注贸易政策和海外经济影响
。

此外 ，日本央行决定开始出售其持有的ETF资产
，每年将出售约3300亿日元ETF。

决议公布后，美元兑日元短线继续下跌0.3%报147.53 。此前 ，由于美联储25个基点的降息力度不及市场预期的“鸽派”
，美元指数连续三个交易日上涨
。不过，预期的美联储进一步降息和日本央行进一步加息前重新提振日元 ，在决议前日内已对美元上涨0.14%报147.80。

日经225指数19日早盘连续第二天创历史新高，续涨1.19%
，东证指数也上涨0.84% 。但日本央行将出售ETF消息令日股转跌，截至午间跌幅为0.2%
。2年期日本政府债券收益率升至0.885% ，为2008年6月以来的最高水平。10年期美债收益率也上升4个基点至1.635% 。

美联储降息的步伐对日元至关重要。日元快速升值可能会加剧日本企业利润率的缩水
，但日本央行也不希望日元贬值太多，因为这会加剧通胀压力 ，迫使日本央行迅速加息
。美国财政部部长贝森特（Scott Bessent）和日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）近日重申
，承诺不会通过汇率谋求竞争优势。一些分析人士认为，这是美国发出的一个信号 ，即日元的疲软应该通过日本央行加息而不是政府外汇干预来纠偏 。19日日本央行决议后
，日元对美元走势似乎也印证了这点
。

由于本次利率决议完全符合预期，市场更关注日本央行行长植田和男稍晚举行的新闻发布会。此外 ，值田还将于10月3日发表重要讲话
，解释他的货币立场，市场也将密切关注他会否会就10月29~30日的利率会议决议给出加息的暗示 。乐天证券经济研究所（Rakuten Securities Economic Research Institute）首席经济学家、前日本央行官员Nobuyasu Atagoc称：“我将观察值田如何在不显得过于鸽派或鹰派的情况下 ，暗示10月决议的偏好
。”

10月会否加息存分歧

日本首相石破茂此前宣布辞职，增加了日本央行需要考虑的不确定性。当然
，基于独立性，日本央行不太可能公开谈论该事件影响 。不过 ，尽管日本国内政治不稳定
，但随着经济状况的发展符合预期，日本央行官员目前仍认为能够在今年年底前再次加息
。

目前 ，日本央行官员仍在评估美国关税对日本经济的影响。自7月底上次利率会议以来
，根据最新的美日贸易谈判，日本输美的汽车关税已降至15% 。本月修订后的日本GDP报告强于预期 ，关键通胀指标在三年多的时间里也保持在或高于日本央行2%的目标水平
，也为再次加息的可能性提供了支持因素
。

此外，日本央行官员也在密切关注美国经济 ，包括在美国近期就业数据疲软后
，美国经济能否实现软着陆。一个关键问题是日本企业利润能否维持，以及雇主在多大程度上能够保持工资增长势头 。美国的关税已给日本企业带来压力 ，4~6月期间日本企业的税前利润已下降了11.5%。而如果美国经济放缓幅度超过日本央行目前预期，日本企业利润将面临进一步压力
，抑制工资增长前景，打破工资-通胀良性循环
。

媒体的一项调查显示 ，大多数日本央行观察人士预计
，日央行将在明年1月前上调基准利率。隔夜指数掉期也显示，市场预计日本央行在年底前加息的可能性约为58% 。目前 ，市场分歧主要集中在日本央行会否在10月就再度加息
。

法国兴业银行首席日本经济学家金健崎（Jin Kenzaki）表示：“随着潜在通胀率稳步上升
，我们继续预计日本央行10月就将再度加息至0.75%。”法巴银行和巴克莱银行等则以政治不确定性为由，预计日本央行将推迟加息时点 ，晚于10月 。野村证券首席策略师Naka Matsuzawa也认为：“日本央行最早将在12月加息
，明年1月加息基本是板上钉钉
。除了政治不确定性，当美联储将在今年此后每次会议上都选择降息时 ，日本央行加息的紧迫性就很难提高。”