量贩零食界或将迎来首家A+H股上市公司 。
2025年9月23日，来自福建的万辰生物科技集团股份有限公司（简称“万辰集团 ”）在港交所递交招股书 ，拟在香港主板挂牌上市 。
其在量贩零食领域最大的竞争对手——鸣鸣很忙也在今年的4月份向港交所递交了招股书。接下来 ，谁能更快完成港股上市进程，谁就有望成为“港交所量贩零食第一股 ”。
处于高速发展期
从业绩上看，近两年万辰集团正处于快速增长中 ，势头强劲 ，此时上市颇有“趁热打铁”的意味 。
招股书显示，在过去的2022年 、2023年 、2024年 ，万辰集团的营业收入分别为人民币5.49亿、92.94亿、323.29亿 ，相应的净利润分别为人民币0.68亿 、-1.76亿 、6.11亿 。2023年至2024年GMV同比增长282%。
根据万辰集团于8月28日公布的财报，该公司上半年实现归母净利润4.72亿元 ，同比增长50358.8% ，总营收达225.83亿元，同比增长106.89% ，2025年上半年的毛利率为11.49% 。
这得益于公司旗下以“好想来”品牌为主的零食饮料零售业务的高速扩张 。
量贩零食业务挣钱的核心在于 ，通过上游统一采购砍掉中间环节，使下游获得更大的利润空间和价格优势。
据招股书 ，截至2025年6月30日 ，万辰集团的门店网络达15365家，其中加盟店占比为99.4%，为15275家 。超一万五千家门店的销售规模使公司拥有较大话语权 ，可以跳过零食分销环节 ，直接对接零食厂商 。目前，万辰集团约95%的产品直接从品牌厂商采购。
这种模式使得门店终端零售价格比传统商超低20%~30% ，在市场上获得价格优势 ，也为加盟商保证了利润空间 。招股书显示，截至2025年中 ，旗下加盟店占比高达99.4% ，闭店率仅为1.9% 。
行业“两超多强 ”格局初显
量贩零食行业“野蛮发展 ”至今，“两超多强”的格局已初具雏形。
以“零食很忙 ”“赵一鸣 ”等品牌为核心的鸣鸣很忙集团和以“好想来”为核心的万辰集团牢牢占据着市场份额的头部 。来伊份、糖巢 、零食优选 、戴永红等规模略小的品牌紧随其后 。
其中 ，最大竞争对手鸣鸣很忙于今年4月在港交所递交上市申请 ，并在招股书中称自己为“中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 ”。
事实上，万辰集团和鸣鸣很忙在很多方面都在激烈竞争。
总体营收上 ，2024年 ，万辰集团实现营收323.29亿元，同期鸣鸣很忙实现营收393.44亿元，后者高于前者 。门店数量上 ，日前 ，鸣鸣很忙方面称，其旗下全国门店数超过20000家 ，并获咨询机构弗若斯特沙利文认证 。以“好想来 ”为核心的万辰集团门店数为15365家。
而随着万辰集团迈出了港股上市的第一步 ，“港交所量贩零食第一股”的争夺战也正式开启 。对于当下的他们来说，上市带来的好处是显著的 。
量贩零食连锁业态基于零售业的规模经济效应 ，采购量大 ，但毛利率低是行业共性问题，能否有效控制采购成本将直接影响公司的盈利能力。所以 ，赛道上的玩家们普遍通过优化供应链、规模化运营等方式实现价格优势 ，并从商品销售 、加盟等环节获取利润 。
由此可以看到，万辰集团和鸣鸣很忙在一些经营策略的选择上十分相似 。比如 ，快速的铺开门店规模 ，以及通过自有品牌和多样的产品组合，来寻找产品利润空间。
由于自有品牌产品的成本相对可控，利润空间较大 ，因此双方都在积极发展自有品牌产品 。鸣鸣很忙约25%的产品为定制化产品 ，未来还将推出包括百货日化 、酒类饮品等三十种自有品牌产品；2025年初，鸣鸣很忙宣布推出自有品牌红标和金标 ，并将扩张品类 ，重点开发高毛利的日化产品（牙膏、纸巾等）和高档健康零食（低糖坚果），也是希望通过多样产品进一步增大利润空间 。
但目前鸣鸣很忙毛利率与万辰集团仍有差距。据鸣鸣很忙集团在今年5月提交的招股书数据 ，截至2024年末 ，公司毛利率为7.62%，此前长期维持在7%左右水平 。
值得注意的是 ，接连的收购导致万辰集团负债率居高不下 。截至上半年财报公布 ，万辰集团负债增至51.44亿元，资产负债率约为68.95% ，负债同比增速为39.69% ，同比增速慢于资产增速。
可预见的是，为了巩固自身已有优势，零食巨头们还需要进一步扩大规模 、推出利润率更高的自有产品 ，这就需要资本市场的“增援 ”。据招股书 ，此次赴港上市，万辰集团计划将募集资金用于进一步扩张和升级门店网络 、持续丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施等 。
（作者：刘婧汐 编辑：高梦阳）
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