"十五五"资本市场走向何方？周延礼、吴晓求、王忠民等大咖发声（2025/11/21）

“资本结构变动推动了‘重资产到轻资产
、轻资产至重资本’全链条、全场景新模态的塑造
。轻资产 、重资本的时代金融叙事,与创投基金形成良好互动,创造了诸多二级市场交易机会。
”在11月19日开幕的“2025深圳国际金融大会”上
，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民这样说 。

这次由中国人民大学主办的会议，以“金融强国建设与大湾区高水平对外开放 ”为主题
。“十五五
”我国资本市场可能有哪些新变化？对未来有哪些新研判？在会议上 ，原中国保险监督管理委员会副主席周延礼
，中国人民大学原副校长吴晓求
、王忠民等多位业内专家发表了主题演讲。

人工智能时代面临新挑战

吴晓求说，中国人均GDP已从1978年的150美元跃升至2025年的预计1.4万美元 ，逼近发达国家门槛 。经济形态也由“短缺经济”转向“过剩经济 ”
，约220个细分行业面临产能过剩，仅少数领域存在供给缺口
。这一转变要求理论与政策的重心从“扩大供给
”转向“追求供需动态平衡”。

他进一步提到 ，以智能化为核心的第四次工业革命自2010年左右兴起
，其发展高度依赖于算力、算法和大数据三大核心要素 。得益于在第三次工业革命中打下的信息产业与互联网坚实基础，以及新能源发展为算力基础设施提供的绿色动力 ，有理由相信
，中国在第四次工业革命的浪潮中，将会走在世界的前列
。金融改革与资本市场发展 ，亟需将其置于这一背景下。

（国家一级教授、中国人民大学原副校长吴晓求）

王忠民认为，目前正从工业化时代全面迈入数字化与人工智能时代 。这一转型使得重资产面临新的风险敞口：过去工业化周期中的固定资产折旧率在5%至50%之间
，但在技术快速迭代的今天，许多资产可能无法实现资本回收 ，甚至因技术过时而成为负资产
，引发负现金流风险
。

（全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民）

原保监会副主席周延礼说，面对“十四五 ”收官与“十五五
”开局的关键节点 ，保险业需从传统风险补偿向全周期风险管理升级
，成为国家现代化产业体系与民生安全网的“稳定器”。

他强调，针对“新三样 ”的产品 ，新能源装备、机器人 、人工智能等新型产业保险的需求,保险机构要创新产品与服务,积极地研发数据安全
、网络安全、知识产权侵权保险等相关的新型保险产品 。深圳是创新的热土,每年的知识产权注册数量高速增长。

此外
，绿色转型也成为保险业重点发力方向
。周延礼说，保险资金可通过债权计划 、股权计划等长期资本工具 ，支持风电、新能源汽车等绿色项目
，并将极端天气等自然灾害纳入保障范围。他呼吁加快推广环境责任保险，建立“保险+监测+溯源
”联动机制 ，助力“双碳”目标实现 。

如何构建新模态？

“资本市场的表层功能是融资，但最核心的功能
，在于对创新者的激励
。 ”吴晓求认为，应让高科技企业及创新者通过上市实现发展 ，并获取“制度性溢价”。 中国资本市场在“十五五
”时期很重要的任务是重构生态链
，从资产端
、需求端、制度平台端进行全面重构 。

在资产端，要大力提高上市公司质量；在需求端 ，应放宽对保险资金等长期资金入市的限制
。吴晓求特别提到
，近一年来，监管已逐步放松对大资金入市的约束 ，保险资金按比例进入市场即是一大进展。

周延礼也提到
，近年来，保险资金在资本市场的投资比例持续提升 ，监管部门也逐步放宽相关限制 。根据金融监管总局披露数据
，截至2025年三季度，保险公司的资金运用余额已经超过37万亿元,创历史新高
。保险资金作为“长期投资 、价值投资
、耐心资本” ，完全可以在支持经济社会发展、推动绿色转型 、建设美丽中国等方面发挥更大作用。

在制度层面，吴晓求强调
，改革的核心是提升透明度，并显著提高违法违规成本 。他指出 ，过去法律环境下
，违法成本远低于所获收益，导致违规行为频发
。未来必须修订刑法等相关法律 ，对金融欺诈
、虚假信息披露、财务造假 、内幕交易等行为实施严厉惩处。

王忠民则从企业战略角度指出
，“轻资产 ”已成为当前企业的理性选择 。他举例称，融资租赁模式将长期固定资产转化为短期流动服务 ，如企业无须自建数据中心
，而是通过租赁算力服务满足AI发展需求。产业链分工使企业能够将重资产环节外包
。苹果
、特斯拉等企业通过将95%的产业链布局在中国，实现了自身的轻资产运营 ，同时带动了中国产业链的升级与全球化。

他进一步提出
，资产变“轻
”的同时，资本必须变“重” 。企业仅靠自身资本已不足以支撑发展 ，必须借助多元化的资本模态：初创阶段需要包括天使母基金、VC基金 、深创投等等多层次资本注入，成长期则需借助社保基金
、银行权益资本、国际资本等
，形成风险共担机制，创业企业可能经历高失败率 ，但成功的项目能够覆盖失败的成本
，实现“社会创新成本为零 ”的良性循环
。

此外，王忠民呼吁上市公司与头部企业主动布局“重资本
”战略。他引用谷歌收购DeepMind 、微软投资OpenAI等案例 ，说明大企业通过收购中小创新团队能快速抢占技术制高点 。

他建议
，市值千亿级的上市公司，除了高研发投入外 ，可以将10%~20%的资源投资于中小企业的创新和进步
，即用于投资产业链上的创新节点，形成“链上共赢”的生态
。这种模式不仅能降低自身研发风险 ，更能在供应链层面激发全产业链的创新活力。